매크로 버블 스터디

보는 법 — 칩을 눌러 지표를 켜고 끈다(선택은 브라우저에 저장). 지수·밴드=좌측 로그축, 신용융자=우측(조원), 금리·스프레드·마진/GDP=우측(%), 수출 YoY=별도 우측축(%), PBR·PER·CAPE=좌측(배), 국제유가·밀=우측(선택 구간 시작=100 지수화). PER/PBR 밴드는 선택 구간의 배수 분포(최소·25%·중간·75%·최대)로 EPS·BPS에 씌운 적정가 밴드 — 지수가 밴드 상단에 붙으면 역사적 고평가. 신용융자는 레벨이 아니라 급증 후 꺾이는 순간(롤오버)이 신호: 2007-06 6.6조→규제 급감, 2021-08 24.9조 정점, 2026-05 38.0조 정점 후 현재 꺾이는 중.

보는 법 — 마진부채/GDP(노랑)의 정점은 2000·2007·2021 모두 S&P 정점에 0~6개월 선행. 스프레드(초록, 우축)는 바닥에서 +50bp/3개월 확대가 시작되면 경색(4단계) 개시 — 2000·2007 모두 주가 정점보다 먼저 움직였다.

보는 법 — 역사상 가장 흔한 버블 트리거는 "마지막 인상"이 아니라 누적 인상이 임계점을 넘는 순간(닷컴: 6회→6.5%, 2008: 17회→5.25%, 2022: 425bp). 한미 금리 역전 폭도 원화 자산 수급에 직결.

보는 법 — 밸류에이션은 타이밍이 아니라 터졌을 때 낙폭의 크기를 알려준다. CAPE 정점: 1929=33(→-89%), 2000=44(→-78%), 2021=38(→-36%). KOSPI PBR 정점: 2007=1.9배(→-54%).